?。▉碓矗貉袌?bào)虎）行業(yè)核心觀點(diǎn)：　　9月血制品板塊表現(xiàn)弱于大盤，血液主要是制品行業(yè)短期業(yè)績承壓，疊加市場情緒變化所致長期持續(xù)關(guān)注頭部企業(yè)漿站和研發(fā)進(jìn)展投資要點(diǎn)：　　9月血制品表現(xiàn)弱于大盤：9月，上大血醫(yī)藥生物(申萬)指數(shù)下跌1.71%，市公司有市公司排跑輸滬深300指數(shù)；醫(yī)藥細(xì)分板塊表現(xiàn)分化大，液制三級(jí)子行業(yè)中醫(yī)藥研發(fā)外包，品上醫(yī)療設(shè)備，血液其他生物制品三個(gè)子行業(yè)指數(shù)上漲，制品其余子行業(yè)指數(shù)均下跌，上大血血制品板塊下跌4.86%。市公司有市公司排

　　行情分析：2025年以來血制品股價(jià)下跌，液制主要是品上行業(yè)短期業(yè)績承壓，疊加市場情緒變化所致血制品產(chǎn)品價(jià)格下滑導(dǎo)致公司毛利率下滑，血液帶來現(xiàn)金流壓力，制品血制品公司短期存在業(yè)績壓力；另外，上大血市場擔(dān)憂血制品集采降價(jià)、進(jìn)口白蛋白競爭與關(guān)稅政策影響。

長期看，血制品行業(yè)處于整合加速的階段，頭部企業(yè)通過并購做大做強(qiáng)　　血制品賽道建議關(guān)注：1)血制品企業(yè)漿站資源與整合能力：上游漿站資源仍是核心壁壘擁有強(qiáng)采漿能力、豐富產(chǎn)品線和高效整合能力的龍頭企業(yè)，更有可能在行業(yè)洗牌中勝出；2)血制品企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)：血制品企業(yè)正致力于提升凝血因子類等高毛利產(chǎn)品的比例，并布局重組產(chǎn)品和皮下注射免疫球蛋白等新型產(chǎn)品，有利于優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，抵御價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3)血制品產(chǎn)品未來幾個(gè)月價(jià)格變化；4)植物源或酵母表達(dá)系統(tǒng)制備的重組人血清白蛋白等新技術(shù)進(jìn)展。

整體來說，長期重點(diǎn)關(guān)注漿站資源豐富、綜合運(yùn)營能力強(qiáng)、且在高附加值產(chǎn)品研發(fā)上走在前列的頭部公司風(fēng)險(xiǎn)因素：血漿開采進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、并購整合帶來商譽(yù)減值等風(fēng)險(xiǎn)等